Valoración de empresas con la técnica de descuento de flujos de caja: un caso práctico.

Valoración de empresas con la técnica de descuento de flujos de caja: un caso práctico.

Resumen:

El proceso de valoración de cualquier activo es siempre complicado; y cuando se trata de valorar empresas, la dificultad es aún mayor, dado el gran número de variables que influyen en dicho valor. Con independencia de que otras técnicas aportan también información interesante (por ejemplo, la valoración “por comparables”), desde un punto de vista teórico, el mejor método es el conocido como “valoración por descuento de flujos de caja”, que obliga a calcular, por un lado, los flujos de fondos que cabe esperar de la compañía; y por otro, la rentabilidad que debería exigirse a la empresa en cuestión. Con relación a esta última, la Teoría financiera nos proporciona herramientas y modelos interesantes que permiten estimar el riesgo asumido en la inversión (o, en su caso, la cantidad “relevante” de riesgo) y el modo en que el mercado premia la asunción de dichos riesgos. En lo que se refiere a los flujos esperados, lo habitual es realizar una proyección financiera (confección de los estados financieros previstos), a partir de la cual se obtienen los dividendos que la empresa será capaz de repartir a su propietario; el problema radica en que es complicado hacer estimaciones fiables a plazos largos, por lo que lo habitual es realizar el proceso propuesto en un horizonte temporal corto (periodo de estimación más precisa), resumiendo lo que ocurrirá después en una única cifra, el conocido como “valor de continuación” (para cuyo cálculo suelen utilizarse fórmulas relativamente complejas que asumen determinadas hipótesis de crecimiento previsto para el futuro). En este artículo se propone un ejemplo sencillo, en el que se definen distintos escenarios de crecimiento, y que permiten realizar un análisis de sensitividad del valor de la empresa relativo a las hipótesis de crecimiento y rentabilidad que se manejen para un futuro que se presenta difícil de prever.

Palabras claves: Valoración por descuento de flujos de fondos, valor de continuación, sensitividad, riesgo, escenarios.